未来资产-土豆非优酷最佳并购对象 整体仍双赢
新浪科技讯 北京时间3月12日晚间消息,韩国投资公司未来资产证券(Mirae Asset Securities)今日发布投资报告称,尽管土豆(Nasdaq:TUDO)并不是优酷(NYSE:YOKU )的最佳合并对象,但仍是一笔积极的交易。
以下为报告内容摘要:
优酷和土豆今日共同宣布,双方于3月11日签订最终协议,优酷和土豆将以100%换股的方式合并。土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市,每股兑换成7.177股优酷A类普通股;土豆的美国存托股(以下简称“ADS”份将退市,兑换成1.595股优酷ADS。基于优酷昨晚25.01美元的收盘价计算,相当于为土豆每股作价24.55美元,与土豆昨晚收盘价相比溢价159%,土豆最近3个月平均股价相比溢价210%。
为资助这笔交易,我们预计优酷将发行4500万ADS,以兑换土豆的2800万ADS,从而使总股数从当前的1.14亿股增至1.59亿股。优酷股东将持有新公司72%的股份,土豆股东将持有28%。
这笔全股票交易旨在储存现金, 合并后,新公司将持有7.41亿美元现金。双方将于今晚8点召开电话会议,讨论合并后的整合和协同问题。电话号码为:美国:1-866-519-4004;中国香港:852-2475-0994;国际:1-718-354-1231;密码:96858#。
分析:
积极但并非最佳交易:我们认为,优酷与土豆合并,不如与百度奇艺合并。但优酷与土豆合并也是一笔积极的交易,主要体现在下面三方面:
1)合计Web流量:今年1月,优酷和土豆占整体Web视频流量的52%,而第二大竞争对手奇艺的份额为17%。
2)合计营收:2011财年第四季度,优酷和土豆的合计营收占中国网络视频广告市场规模的41%。
3)电视剧播放能力:去年10月的数据显示,在当月10大最受欢迎的电视剧中,优酷和土豆所占份额为58%。
搜狐和腾讯是最大输家
我们认为,对于优酷和土豆而言,这是一笔双赢的交易,正如当初分众传媒(微博)与聚众传媒的合并,而但最大的输家是腾讯和搜狐。对于百度奇艺而言AutoCAD视频教程,虽然失去了与优酷合并的机会,但鉴于其行业第二的位置,也将从这笔交易中受益。此外,奇虎360也是输家。
加强领先优势:与土豆合并后,优酷将成为快速增长的视频广告市场的绝对领跑者。将来,优酷更重要的是挑战自我国标油位指示器资料。
第四财季业绩:
与此同时,优酷发布了2011财年第四季度财报,净收入为人民币3.9亿元,同比增长103%,高于我们预期的人民币3.05亿元。
毛利率为21%,较我们的预期低2个百分点,而上年同期为33%,第三财季为26%。
股权激励前(pre-SBC)运营亏损人民币3400万元,上年同期运营亏损人民币400万元,第三财季运营亏损人民币3300万元。
优酷预计,2012财年第一季度,净营收将达到人民币2.49亿元至2.62亿元,同比增长95%至105%,低于我们预期的人民币2.72亿元。(李明)
本文提到的股票:$优酷(YOKU)$,$土豆(TUDO)$
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