【资讯】比价效应助力豆类中长期走高山壳骨

发布时间：2020-11-04 10:17:03 阅读：次来源：异径管厂家

比价效应助力豆类中长期走高

一、比价效应导致美豆种植面积下调明显

2011年初以来，美豆/玉米连续比价运行于（1.65，2.20）区间，持续处于历史低位，大豆种植利润持续低于玉米，虽然受天气影响，玉米种植延后，但是美国11/12年度玉米种植面积仍较上一年度增加4.65%，至9230万英亩；8月份的美国农业部报告进一步下调11/12年度美豆种植面积，较上年度减少3.1%，至7500万英亩。

我们仔细对比历年美豆/玉米连续比价图，我们可以发现，2005年期间，美豆/玉米连续比价持续处于均衡值2.4以上，于（2.6，3）之间区间运行，2006年开始美豆/玉米连续比价开始出现持续性走低，直到07年初上半年一直处于2.4以下，结果2007年美豆种植面积出现大幅下滑，由7550万英亩下降至6470万英亩，美豆/玉米比价持续偏低不能说没有作用。

从近些年美豆/玉米比价走势来看，美豆/玉米比价的牛熊转换周期大概为1-1.5年，且2007年以来，比价的反弹区间通常在（2.4，2.8）。当前美豆/玉米连续比价偏低类似于2006年时情形，对美国大豆种植面积亦产生明显抑制作用，只是比2007年影响较为温和．目前美豆/玉米比价低于正常值2.4从去年8月份持续到如今，长达13个月，按照历史周期来看，比价回归正常将是半年内的事情。

二、比价效应可能使2011年南美大豆种植面积出现下调

根据8月份美国农业部报告，预估2011年巴西大豆收获面积比上一年度增加3.31%，至2500万公顷，玉米收获面积增加1.5%，至1350万公顷；2011年阿根廷大豆收获面积同比增长5.46%，至1930万公顷，玉米收获面积同比增长6.25%，至340万公顷。

而对比2006年美豆/玉米比价持续偏低时，2006/07年度巴西大豆收获面积出现明显下调，幅度达6.88%，玉米收获面积出现明显上调，达8.53%；2006/07年度阿根廷大豆收获面积上调7.24%，玉米收获面积出现明显上调，达14.75%；玉米比价的偏高导致玉米在种植时具有明显优势。

事实上，2011年8月巴西、阿根廷大豆收获面积较高的预估值给后期美国农业部进一步下调南美大豆收获面积，调高玉米收获面积提供了机会，后期将成为助力美豆上涨的重要题材。

三、比价效应使2011年中国大豆种植面积出现下调

根据8月份美国农业部报告，预估2011年中国大豆收获面积比上一年度下降3.17%，至825万公顷，玉米收获面积增加1.7%，至3300万公顷。

受2005年后中国大豆对外依存度逐年提高影响，含油率高、价格有优势的进口大豆开始压制国产大豆的价格，国内大豆/玉米比价持续走低，直到2007年初，连豆一/玉米连续比价达到历史最低值1.6附近，之后出现反弹，国内大豆/玉米比价的周期性相对于美盘而言较不明显，且自2008年后呈现明显持续震荡走弱态势，且反弹的比价高点通常在（2.1，2.3）；比价的持续偏低也助推豆一持续震荡走高。

四、比价效应对美豆价格形成底部支撑，带动连盘豆类跟涨

近期美豆/玉米连续比价持续处于低位1.95附近，已处于历史最低值附近。而美豆、玉米库存消费比亦均处于历史低位，美豆、玉米已上升到一个新的价格区间，美玉米的价格已接近2008年历史高位，而美豆离2008年历史高位仍有近200美分，美豆目前处于价值洼地，后期仍有补涨需求。

就历史美豆/玉米比价与美豆价格走势关系来看，一般在美豆/玉米比价偏低之时，美豆价格亦处于底部，2003年以来仅有2008年出现比价失调，但美豆价格仍继续下跌。只要宏观经济形势不出现大的问题，美豆继续上行的概率更大。

从目前美玉米极低的库存消费比，及后期美国为维护其农产品国际定价权，美国继续维持其对玉米制造生物燃料采取的补贴政策可能性较大，玉米价格很难出现大幅下跌，玉米很难跌破600美分/蒲式耳，按2.4的比价来算，美豆对应1440，按2.6的中轴比价来算为1560。按玉米650美分/蒲式耳、2.4的比价来算，美豆半年内目标位可能到1560美分/蒲式耳，按2.6的中轴比价来算为1860。

美豆的大幅走高，将使得连盘豆类出现不同程度的跟涨。豆一连续价格按玉米1205强支撑价2300来算，用（2.1，2.3）比价反弹区间来算，连盘豆一1205后期半年内的反弹高度可能为（4830，5290）；受美豆进一步突破区间，压榨成本的进一步抬升，油粕的价格也必然上到新的台阶，结合技术面走势，豆粕1205的反弹高度可能为（3500，3800）；豆油1205的反弹高度可能为（10800，11200）；棕榈油1205的反弹高度可能为（9400，9600）。