【新闻】多方拴住铜牛鼻子潜孔钻

发布时间：2020-10-18 15:57:19 阅读：次来源：异径管厂家

从LME3月铜三十年走势图上可以发现,自20世纪70年代以来,五次铜价的大幅上涨都是以经济稳定复苏并进入强劲增长为背景；同样,前四次铜价的大幅下跌都是以经济疲软并进入衰退为背景的。自从2001年由美国"9·11"事件带动的全球经济衰退导致的铜市第四次见底以来,已经长达3年零10个月的牛市进程,创下了铜期货产生以来的多项市场最高纪录:百年历史新高、最大单日跌幅、最低交易所历史库存等等。从K线图中可以看出,LME期铜自2002年10月以来,走出了比较完美的五浪上升结构,期价运行到现在,正好走在最复杂的第五浪中。笔者认为五浪何时见顶,铜牛市何时终结都取决于以下几个因素。

供应的加速增长与需求的放缓导致市场的供应关系扭转。目前,TC/RC(粗炼费/精炼费)的上升以及高铜价对应的高利润将令世界精铜产量大量增加,而以中国为主的需求增量放缓。今年开始,全球铜市场的供需将由短缺到平衡再到过剩。从历史上看,1970年以来,全球经济经历了四个大的周期,物价也经历了4个大的涨跌。全球经济是否健康发展成为铜价涨势是否会持续的关键。据统计,经济指标与铜价的紧密程度如下:工业产量指标相关性59.8%,领先指标相关性50.3%,制造业指标相关性61.2%,非制造业指标相关性61.4%,新房销售指标相关性80.2%。目前,以上经济指标大部分有所回落,尤其中国与美国经济放缓的预期很强。

交易所库存逐步增加是支持当前铜价下跌的另一个重要因素。最新数据显示,LME铜库存为69450吨,SHFE铜库存39671吨,COMEX铜库存9626短吨(1短吨=0.903吨)。均有较大幅度的增加。加上传闻中7万吨的隐性库存,都表明铜的供需面发生了过剩的迹象。

铜价与众多经济、行业需求指标不可能长期背离。比如OECD(经济合作组织)发布的领先指标,该指标与西方工业生产的关系密切。二者的相关性高达97.7％。2005年全年领先指标长时间徘徊于低位,无疑表明未来发达国家的工业生产会减少,而工业生产又密切关系铜的消费。

基金观点转向中立,对做多铜的兴趣在减退。作为铜市场的造势者,基金与铜价在大的趋势中形成了很好的相关性。从基金分类来看,主要有两类,一是宏观基金,二是商品交易顾问。截至9月1日,LME期铜合约的总持仓量为199541手,按每手25吨的标准计算,市场流通总量为4988525吨。COMEX期铜的总持仓量为104426手,按每手25短吨的标准折算,流通量为2368381吨。上海期货交易所期铜双边总持仓量为151000手,按每手5吨的标准计算,流通量为377500吨。流通量的大小决定了基金对市场的影响主要体现在LME与COMEX市场。以COMEX基金持仓为例,虽然目前基金仍是净多头寸,但其多头头寸在近期未能达到一年来的高区间,相反,基金的空头头寸却突破了一年来的高区间。再来看基金的对手商业持仓,从近期看,商业多头保持在高位,而空头却大幅减少,由此可见,目前铜价上涨的动力主要还是来自商业的空头平仓。从上述情况看,不排除基金在为反向做空做准备的可能。

沪铜面临历史性周期调整。从30年的走势看,铜市中菲波纳奇关系是存在的,本月是五浪上升以来的关键时间窗,显现变盘机会即将来临。2005年第三季度以后宏观基本面对铜市的拉动作用将转变为压力作用,LME铜3800一线的反压力度极强,基本面继续拉动铜价对此一线压力再行突破难度极大。在基本情况不发生重大变化的情况下,笔者预计沪铜历史性顶部即将出现,国内铜价也将随之在库存增加,需求不振影响下开始下跌走势。