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【资讯】谢百三股灾的沉思及展望救市之后的三种可能

发布时间:2020-10-17 02:35:27 阅读: 来源:异径管厂家

谢百三:股灾的沉思及展望 救市之后的三种可能

很多人曾担心出现金融危机。这应是不可能的,中国的货币政策,财政政策还有很大空间。

===本文导读===  谢百三:股灾的沉思及展望 救市之后的三种可能

避免“救市”后遗症    “真金白银”救市启示录  ===全文阅读===  谢百三:股灾的沉思及展望 救市之后的三种可能     复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授   中国股市从2015年6月15日的5176点向下大跌、狂跌,经过短短16个交易日,以雪崩式大跌到7月8日,最低点达3421点,跌幅达34%,其状之惨、之悲、之痛,难以用语言陈述!涉及到近一亿投资者及几亿亲友,造成了切切实实的巨大伤害。  一、此次大跌史无前例  中国股市从1990年开设已有26个年头,这么巨大、猛烈的跌幅,是绝无仅有的。虽然2007年大牛市后也从6124点跌到1660点,但有几点不同:一是,当时跌到4300点后,出现过一个强烈反弹,又到5500点,给人们一次逃命机会;二是,当时是慢慢跌下去的,这次是非正常的下跌,猝不及防的狂跌,去杠杆的暴跌,和基金为对付基民赎回,每天早上跌停板下决心不顾一切地割肉,且每天上千个跌停板。  总之,这是中国证券史上空前残酷的一次突发性股灾。  直接原因:1、突然决定5100点一带查过度融资配资,去杠杆。造成几倍放大的股民被迫慌不择路逃跑,结果多杀多,空杀;2、当股市出现暴跌,有可能拖累造成证券公司、银行金融风险后,证监会收回了原来严厉措施,让证券公司可与客户自己协商去杠杆时间、方式,但为时已晚,券商为了自身利益,在大跌中不断逼着客户强制平仓。而未放大者,大多数安分守已的中小股民,深受拖累。  二、罕见的救市力度  由国务院牵头,返回28家打新股资金,暂停发新股,动用巨资救拉权重股、银行股(权重占45~50%),限制做空,几大证券报全面、正面报道以鼓动人气,挽救人心,真是竭尽全力了。恐怕世界上过去从未出现过这样全面动作救市的。  三、救市之后的三种可能  三种可能:1、3500-3600一带止跌,走出L形,恢复信心、人气;2、救起后出现B浪反弹,约为下跌深度之50~60%;3、救不起来,救几天后,又阴阴地向下跌去,这是最不好的。  四、管理层应汲取教训  1、中国股市AB股价格相差很大,说明内地A股比海外股港股高,不宜融资配资放大;2、每年几百只、上千只新股IPO发行,对市场冲击很大,波动很大,也不适应融资配资。3、既已融资配资就必须慎重,要用很长时间慢慢退出,必须保护市场之稳定。  目前正值政府救市之际,我们诚挚希望股市能早日稳定下来,恢复往日徐徐向前的市场态势。   五、个人投资者应汲取之教训:  1、股市如战场,“白刀子进红刀子出”;是拼搏,是博弈;是短兵相接的厮杀;不是什么“潇洒走一回”!故要敬畏市场,要自以为非,切不可自以为是。凡大量买进、卖出,进入、逃离都反复征求高人意见,请教做得好的大师。  2、大盘、个股都从最高点跌7-10%时一定要止盈止损,要跑。“煮熟的鸭子得而复失”,就是实质性损失。  3、赚到的钱,第一步跌93%要出来。第二,利润剩一半时一定要跑;第三利润完全抹去,本金横在眼前了,坚决退出来。留得青山在不怕没柴烧!不要留恋过去的辉煌,78岁的老太太老回忆思念17岁的豆蔻年华有什么意思!  4、只要是大风暴、大跌,什么股都不要幻想,最好先跑出来。  5、绝不自杀,无论放大几倍。平仓而走绝不轻生。世界上名人大物理学家牛顿、英国首相丘吉尔等人均做股票大亏过,他们痛过之后,又很快投入了正常生活。生命是宝贵的,钱是身外之物。擦干眼泪,总结经验教训后,再思考,再慢慢扳回来。  6、记住教训,股市在底部2000点-2500点可融资放大;在4000-5000点绝不放大;头部腰部放大就是赌徒作为。  7、中国证券市场是东海、黄海、南海,有狂风巨浪,也有风平浪静之日;有陷阱,也有龙虾和夜明珠。做得好就是聚宝盆。要学习,学习,再学习!学习货币银行学、金融市场学、证券投资学、宏观经济学。  8、中国经济不会垮,中国的世界第二大经济体地位也不会改变。我们对中国之长远是有信心的。  一、本文写完后,中国股市终于在管理层有力领导下,完全救起。周四、五出现400多点有力反弹,且几千家公司出现报复性上涨、涨停。证券市场出现了雨后天晴之情况。“救市”按照第二种最佳可能之方向发展(这只是理论上的推理,一种看法,仅供参考,千万不要被它局限,可能低,也可能高).  二、很多人曾担心出现金融危机。这应是不可能的,中国的货币政策,财政政策还有很大空间。

避免“救市”后遗症  7月10日中国股市又现千股涨停,足可以看出从卖不出到买不到之间只是信心的差别。但是,有大量投资者想趁市场翻转时较大的反弹空间,通过高杠杆融资赚回过去几周的损失。这引起市场关于“救市”引起道德风险的忧虑,这些“赌徒”如果认定政府出手挽救市场,他们就不会吸取教训。  对于政府应否“救市”市场存在争议,一般认为,政府干预市场甚至修改规则将不利于市场的长期成长与运行,并有损政府信用。尤其是由投机者制造的股市泡沫破裂更不应救助。这种观点把股市视为“制度”,但它还有“市场”属性,当市场出现非理性波动时,政府有责任避免市场过度恐慌。  还有观点认为中国股市经历数次巨幅震荡没有出现危机,这次也不应救。但此观点忽略了当前市场与过往内外环境的差别:此次下跌有去杠杆与股指做空的巨大威力,如果不能及时稳定市场,考虑到融资规模,市场会在强平与流动性冻结中垂直下落。其次,鉴于目前宏观经济状况,股市出现波动不再局限于场内自我消化,而会蔓延到经济各个领域,而这才是最大的风险。  在经济下行压力过大且杠杆过高的状态下,因局部流动性危机造成恐慌传染性极强,投资者会在所有市场回收流动性,比赛谁跑得快。这也不局限于国内,也会蔓延到石油以及全球大宗商品市场,加剧通缩。A股震荡甚至让居高不下的道指摇摇欲坠,如果不救市,全球都有可能被A股震荡拖入危机。市场会抛售风险资产,涌入债市,制造全球性的流动性危机。  在国内,大量企业债务以短期理财产品形式支撑,银行也有规模巨大的影子产品介入了股票融资市场,A股大跌将影响这部分资金的安全,投资者会从影子产品中撤出。而上市公司质押股票融资也非常普遍,随着股价大跌,他们也必须追加抵押品或保证金。这种连锁反应会导致中国杠杆过高的债务链发生断裂。迫使市场抛售资产回收流动性,出现资产价格贬值的现象,从而将整个金融体系拖入危机。即使央行释放大量流动性也无法灌注到整个经济体,但放水又会让人民币贬值预期大增,资本外流。  “救市”者的困局在于,他无法向市场证明未曾发生的事情,但绝不能冒险让其发生。世界上所有的危机都是从一个局部领域开始蔓延,因此,绝不能将问题仅仅局限于场内观察。这次救市是必须的,而且也颇为成功,制止住了向其他市场以及全球的蔓延。但是,救市的代价也是巨大的,主要是危机产生以及救助本身损害了政府的形象和信用。  因此,我们需要反思和改进以避免类似事故再次发生,并控制救市的“道德风险”。首先,监管部门应该加强日常监管工作,尤其是防止配资业务再次失控,做好日常对证券违规违法的打击和惩处。推进市场开放以及放开不必要的管制。其次,目前金融体系分业监管与当前市场混业现状不相适应,尤其是出现问题后缺乏协调,这种弊病应该改善。  在中国推进人民币国际化以及在全球发挥更大经济影响力的时候,此次事故给中国造成了巨大的影响,不管是A股震荡还是政府“救市”,都有损中国的形象,这是此次事故最大的“后遗症”,这意味着在加速国际化的同时,我们应该将更多的精力用于内部市场的调整和完善,打好坚实基础。(来源:21世纪经济报道)

“真金白银”救市启示录  在大半个月的持续暴跌之后,7月9日下午A股走势急速逆转,市场情绪再度亢奋——许多人将此归功于“公安部副部长前往证监会”,这固然对市场存在一定的情绪暗示,但是,归根结底,市场的逆转是离不开真金白银的,央行最终明确向“国家队”提供再贷款支持才是关键所在。  从资金的角度看,本轮政策救市,大体经历了三个阶段。6月27日央行的“双降”,我们可以视之为第一阶段,其时,在大盘连续暴跌两周并于此前一天经历“黑色星期五”之后,央行宣布了“双降”的消息,即自6月28日起定向降准0.5个百分点,同时下调存贷款基准利率0.25个百分点。此次“双降”是自2008年以来的首次,货币宽松的力度之大超出市场预期。比“双降”稍早的6月25日,央行重启暂停了两个月之久的公开市场逆回购,并且至7月9日,公开市场逆回购操作已经前后进行了5次,均为7天期,总额度共计2050亿元。  但是,从实质效果来看,这一阶段无论是“双降”、还是频繁的逆回购,对A股的持续暴跌均未起到明显成效。究其原因,是因为在市场极度恐慌之下,央行的货币宽松政策仅存在些许的情绪影响作用,而无法做到针对股市点到点的支撑。这就好像,自去年底央行数次降息降准,其本意是刺激实体经济,但无奈的是增量资金却大多流向了股市,而在A股极度需要输血时,央行的货币政策宽松,受市场恐慌情绪的影响,又事与愿违地流不到A股市场。  从6月29日开始,包括国家社保基金、地方养老基金、中央汇金以及公募基金、私募等轮流表态参与救市,我们可以将其视为本轮政策救市的第二阶段。但是,上述机构表态参与救市,在短期内很难落到实处,这是因为,社保基金、养老基金均为超级保守型的投资机构,因其牵涉到亿万民众的福祉,不可能在市场回调不到位时仓促出手救市,而公募和私募,在本轮A股持续暴跌时,不仅其自身损失惨重,想救市也有心无力,而且面临着投资者大规模的赎回。  对本轮救市真正起到托底作用的,应该是证金公司明确成为本轮救市的指挥部,并且央行明确表态向其提供再贷款支持,我们可以将其视为第三阶段。将证金公司正式确定为中国版的“平准基金”,并由其牵头有组织、有策略地救市,事实证明这是成功的。因为,面对一个市场情绪极度低迷的股市,不用真金白银去托市是不行的,有真金白银,没有一个统一调度、统一筹划的机构也是不行的。  再看证金公司“真金白银”救市的战略路径,先是7月4日牵头21家券商联合出资1200亿元,用于投资蓝筹股ETF,继而是7月8日证金公司向21家券商提供2600亿元的信用额度,再就是央行于7月9日上午明确宣布向证金公司提供再贷款,并于此前已向证金提供了不少于1200亿元的资金——央行明确向证金公司提供点对点的再贷款支持,这本身就意味着本轮救市力度已经升级,起码从理论上看,由此证金公司可以拥有无限级的资金供给,事已至此,本轮政策救市已经到了画上句号的时候。  故而,回顾本轮政策救市始末,与世界各国政策救市相似,作为手握重器的货币首脑部门,央行对股灾持续暴跌的定性,以及救市维稳的态度和力度,最终决定了本轮政策救市的成败。  如果说“双降”和逆回购只能算外围救市、间接救市,那么在恐慌气氛仍然笼罩股市的当下,央行明确表态向证金公司提供再贷款支持,则是直接用真金白银为股市输血。  对央行的“组合拳”救市可以进行三个角度的解读。其一,救市是最基本的逆周期调节。逆周期调节是货币政策的基本作用,在经济增长过快时实行货币紧缩政策,在经济下滑时实行货币宽松政策,可以平抑经济的周期性波动。股票市场也是经济体系的一部分,6月27日央行宣布“双降”,对于不景气的实体经济就是一种逆周期调节,而从救市的角度来看,“双降”对股票市场的大幅暴跌也起到了一定的平抑作用,只不过由于股市泡沫太大、面临着强大的回调压力,“双降”并没能彻底扭转熊势。  其二,从股市的当下来看,救市是防范系统性金融风险的需要,这种需要进一步提高了救市的必要性。应该说,防范金融风险是此次救市的核心任务,央行在支持证金公司救市时,也已经提出要“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”。严格来说,防范风险仍然属于逆周期调节的范畴,只不过由于股市可能出现的极端化状况,救市的紧迫性和力度要超出一般性的逆周期调节。  其三,从股市的中长期来看,股市慢牛需要央行提供充足的流动性。救市不是要通过注入资金把股指再次拉高,而是要在化解金融风险的基础上稳住市场,将股市带入一个相对健康、可持续的发展轨道,也就是慢牛,而慢牛需要充足的流动性来支撑。央行的资金救市做到这一步才算圆满完成任务。(来源:华夏时报)

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